数据未显亮眼，波动却加剧：美元未来走向取决于三大因素
美国劳工统计局在9月11日公布了8月份的数据通胀数据。8月CPI同比上升至2.9%、未显环比0.4%；核心CPI同比保持在3.1%，亮眼主要受到住房、波动食品和汽油价格上涨的却加取决影响。此外，剧美初请失业金人数为26.3万，元未于大因素高于预期，数据表明就业市场存在降温。未显市场普遍预期美联储下周将降息25个基点（概率约92%），亮眼年内累计降息幅度在50至75个基点之间，波动取决于后续核心月率的却加取决表现。
市场在发布前一致预期：总体CPI同比上升至2.9%，剧美较7月的元未于大因素2.7%有所提升；月率预期为0.3%；核心CPI同比3.1%、月率0.3%。数据根据CME FedWatch，市场将下周降息25个基点的定价约为92%，年内累计降息75个基点的概率约为70%。
宏观讨论聚焦于两个问题：一是关税是否会再次推高商品通胀；二是就业市场是否出现进一步降温，以此决定年内的降息幅度。当天美元小幅回落，报97.75，跌幅约0.06%。
数据解读
8月份总体CPI同比为2.9%，符合预期，高于7月的2.7%；月率为0.4%，快于7月的0.2%。核心CPI同比保持在3.1%，与预估一致。具体来看：住房指数环比上涨0.4%，为当月整体上涨的最大贡献；食品指数环比上涨0.5%，其中“在家食品”涨幅为0.6%，“外出就餐”涨幅为0.3%；能源指数环比上涨0.7%，汽油价格环比上涨达1.9%。这些数据传递了两点信息：第一，能源和部分耐用商品的成本仍在上行，符合“关税逐步传导”与成本回流的逻辑；第二，核心服务项目保持黏性，住房类价格短期内难以回落。月率的反弹高于预期，使得总体通胀维持在可持续的上升轨道。这一数据组合对年内大幅降息的迫切性形成了掣肘。
劳动力市场的边际信号
同日公布的初请失业金人数为26.3万，高于前值的23.6万（经修正为23.7万），且高于市场预期的23.5万；季调后的续请人数维持在193.9万，环比持平；季调后失业率为1.3%。这表明劳动力市场逐渐降温，但尚未出现显著恶化。如果将通胀的上升与失业初请的弱化结合分析，形成了“增长放缓与价格坚韧”的复杂局面，从而加强了“9月降息25个基点，年内的步幅取决于新数据”的路径依赖。
政策表态与官员观点
在静默期前，官员的观点出现明显分歧。Goolsbee认为通胀可能再次抬头；Kashkari指出关税推动商品通胀上升，需观察其是否具备持续性；而Daly则认为关税引起的价格上涨更多是一种“一次性冲击”，Waller认为这只是“短期波动”，预计通胀将在约六个月后回落至接近2%的水平。综合来看，委员会内部对“先降息再看数据”趋于共识，但是否在年内降息达到50个基点或75个基点，关键在于核心月率是否在接下来几个月降至0.2%附近。
市场即时反应
1）
技术面分析显示，30分钟图表上，自98.0759的高点回落后，出现了一根实体长阴线。布林带中轨为97.8766，上轨为98.0309，下轨为97.7223，价格接近下轨运行，短线偏向承压。RSI(14)读数为32.3425，逼近弱势区；MACD柱形图转为绿色且向下扩展，动能倾向空方。从逻辑上讲，通胀符合预期但月率偏高与初请走弱的对冲，使得美元经历了“先下后震荡”的合理反应。
2）美债收益率：月率为0.4%使得长端利率难以完全按照鸽派路径定价，而初请的恶化则为避险买盘提供了动力。预期曲线表现为“前端下降、长端持稳”，名义长端的可持续上涨仍需核心月率的后续确认。
3）黄金：美元回落与名义利率的不确定性短期利好金价；但若核心通胀在后续数据中保持韧性，则实际利率难以快速下行，金价的上涨潜力将受到限制。
4）权益市场：将“通胀月率偏强”与“初请转弱”结合，权益市场的风格或更偏向“高质量、盈利稳定”的防御型配置；但对于成长板块而言，若长端利率维持区间内，估值压力仍可控。
5）汇率方面：对主要非美货币而言，短期驱动因素仍然来自美国的宏观数据，而非对手国的基本面。美元在97.5至98.0区间的争夺战将成为接下来1-2天外汇波动的基准。
机构与散户观点的差异
机构更关注“核心服务，特别是住房项目，何时才能显著下降”。在FedWatch显示92%概率的背景下，他们对年内降息50个基点还是75个基点的判断，将围绕核心月率降低到0.2%展开。散户则更注重“油价与汽油”对日常生活成本的影响，更倾向于将当月0.4%的总体回升归因于能源，导致对黄金的偏好阶段性上升，但对美元的看法存在较大分歧。期货定价显示，若后两个月核心月率低于0.3%，市场将更容易重申年内降至75个基点的预期；反之，若月率在0.3%至0.4%之间徘徊，市场可能更倾向于累计降息50个基点。
后市预期与风险
接下来的关键关注点有三：首先，核心服务项目能否在9-10月出现广泛放缓，尤其是住房租金等高频指标；其次，需重新验证就业与需求侧的数据——初请已经显示出迹象，若后续就业报告与零售销售同步放缓，将为更深层次的降息打开空间；最后，关税相关商品价格的传导是否能够持续。
风险在于：如果油价和食品价格继续推动总体月率保持在0.3%至0.4%区间，而核心降幅仍未达到预期，市场将调低对年内累计降息幅度的预期，美元在97.7下方的停留时间可能有限。相反，若核心快速回落，同时初请与续请数据同步上升，曲线前端将继续下行，黄金与长期债券将受益，美元有可能二次回撤至97.5849和97.2409的低位区域。